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解读:专家:谈论股指期货的两个误解

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谈谈股指期货的两个误解

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在解释了股指期货与股市之间的关系之后,今天我们将讨论股指期货的一些误解。有一种流行的观点:“ 股指期货每手将花费超过100,000元,并且市场上90%的零售帐户的余额不超过100,000,因此股指期货用于机构和机构拥有自我保护的盾牌,散户投资者只能接受它。”实际上,只要科学地分析机构和散户投资者的实际需求,就会发现上述观点实际上是站不住脚的。

如何公平对待市场?不公平意味着别人的需求已经得到满足,但我的需求没有得到满足。散户投资者是否需要使用股指期货? 2017年,上海证券交易所和中国证券中小投资者服务中心进行了联合调查,发现约15%的零售账户中只有1只股票,约30%的零售账户中只有2只股票,而27%零售帐户只有3只股票。所以问题是:账户中只有少量股票的投资者真的有必要使用股指期货来对冲系统性风险吗?答案显然不是。例如,当您手中只有一只股票时,如果您使用股指期货来“对冲”风险,那么这种影响很可能在两端都是亏损,因为一只股票的趋势并不代表整个市场的趋势,可能是股票价格下跌,但市场指数上涨。此时,股票方正在亏损,期货方也在亏损。因此,客观上从实际数据来看,超过90%的散户投资者不使用股指期货来管理风险的实际需求。

组织有这样的需求吗?机构的投资逻辑与散户投资者的逻辑不同。机构正在追求稳定,平稳的收益率曲线。通常,年化率在8%到10%之间就足够了,它们正在追求稳定的增长。如何变得“稳定”?实际上,现货市场通常有成百上千的股票,尝试分散投资,然后使用股指期货来对冲系统性风险。为了对冲系统性风险并锁定超额收益,机构愿意放弃未来股指上升可能带来的潜在收益,这是对冲的正确含义。

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此外,使用股指期货进行风险管理时,组织也面临高成本和高风险。例如,在对冲期间,可能存在股指期货溢价和折扣的风险,也可能存在交叉对冲的风险;例如,当股指期货的合同到期时股指和股指期货,机构也将面临更换每月仓库的费用。因此,机构对冲不是要在不亏本的情况下赚钱,而是要冒险。让我们举一个现实的例子。去年10月22日,上海和深圳股市行情出现了大幅反弹,但是使用股指期货作为对冲的机构在这一天可能会亏损。当天,沪深300指数上涨4.32%,上证50指数上涨3.84%;同时股指期货的涨幅更大,因此这一天的期货折扣降低了。诸如CSI 300 股指期货之类的某些品种甚至变得溢价。为什么组织会亏损?因为实施套期保值的机构有期货个空头头寸和多头股票头寸,所以指数上涨意味着该股票赚钱而期货赔钱。但是这一天折扣减少了,期货的涨幅大于现货价格,因此套期保值的整体损失为0.7%。因此,如果散户投资者想进行期货套期保值,他们是否可以接受市场繁荣时正在亏损的现实?机构可以接受这一点,因为它们追求的是长期稳定的回报,而对冲必须承担适当的费用。如果中小型散户投资者没有这样的实际需求期货公司,也没有这样的心理期望期货配资,那么盲目地呼吁参与股指期货市场实际上并不能理解期货套期保值的原则。

此外,还有一种观点认为股指期货可以为T + 0交易,而A股交易则采用T + 1,这对散户投资者是不公平的。这实际上是一种误解。 股指期货为什么必须是T + 0?这取决于期货合同的性质。 期货合同是履行义务的合同。为了控制信用风险,交易设计了系统保证,例如按市值计价和保证金。保证金的建立降低了风险对冲的成本,也带来了杠杆作用。如果股指期货交易更改为T + 1,今天开一个头寸股指和股指期货,等到明天关闭头寸,那么投资者的持仓将面临不可预测的隔夜风险。由于期货交易的杠杆作用,即使很小的隔夜风险也可能给投资者带来巨大的损失。因此,一旦在期货上执行T + 1,就可以预期整个期货市场交易将急剧收缩,并且期货的市场风险将急剧上升。然后,将消除所有的风险管理功能,价格发现功能以及减少现货波动和提高现货市场质量的功能期货交易,这些功能对包括散户投资者在内的所有市场参与者都是有益的。

(厦门大学经济学院韩研教授和王亚南经济学院教授)

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