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神迹:国债期货必杀技

《中国时报》记者金水,叶青,熊毅,包括来自北京和上海的报道

18岁是一个人一生的成年礼,但是对于国债期货来说,这是18年前暂停的空白记忆。该品牌是“ 3月27日”国债,它决定了国债期货 期货 k9]事件的命运。

2013年9月6日,资本市场改革者以新的勇气重启了国债期货 交易。在新一轮金融市场改革中,他们选择了中国金融期货 交易。不是原始的上海证券交易。

中国证券监督管理委员会主席肖刚出席了中国国债发行仪式。他建议,国债期货的第一件事是平稳启动,然后健康发展。用小刚的话来说期货配资,这是第一个市场利率衍生品。国债期货有利于建立以市场为导向的定价机制,完善国债管理体系,促进基于市场的利率管理期货公司,并使风险管理工具多样化。为金融机构提供更多的对冲工具和资产配置方法。

“我们将继续从’3·27’事件和光大事件中吸取教训,以防止类似事件对市场的不利影响。” 9月6日,中国证券监督管理委员会发言人透露,为防范风险,严格按照保证金交易和持仓限额标准对国债期货采用中金公司严格的前端控制;中国证券监督管理委员会也在研究股票的前端控制交易,但是需要一种与当前阶段兼容的特定方法。不排除采用一定杠杆率的保证金制度。

在5分钟内

70亿营业额

9月6日9:15,美国国债期货恢复交易,第一批三张美国国债期货合约开始交易。当前季度的TF1312合约,下一季度的TF1403合约和第二季度的TF1406合约小幅高开。其中,TF1312开张不到5分钟,成交额接近70亿元。主力合约TF1312开盘于94.220元,在一轮高点后开始下跌。 交易首日收盘价为94.170元。

交易的第一天,人们目睹了金融市场改革的历史时刻。据上海中期期货客户服务部门的相关人员介绍,在第一天公司国债期货 交易运作顺利,公司首批交易客户是个人投资者, 公司机构客户很少参与。基本上符合预期。

“从我们的交往层面来看,第一批机构将参与证券的自我运作,并且所涉人员通常具有很强的专业债券知识。”上述中期人士表示,许多投资者不会轻举妄动。大多数人仍处于观望阶段。

中金公司国债期货组的一位专家告诉《中国时报》记者,国债期货才刚刚开始运作,每个人都对这一过程仍然很熟悉。毕竟,在18年内没有人碰过它。

海通期货的高管透露,美国国债期货的首日开盘涨跌幅倍增,涨跌幅为上下4%,因此总体开盘情况非常稳定;中金公司派人专门进驻了几大期货 公司,注意开放情况,以确保顺利启动。由于从“ 3.27”美国国债期货事件中吸取了教训,中金公司全力以赴,以确保美国国债期货在上市首日的平稳运行。

从当天中金持仓的角度来看,海通期货短期订购了376批国债期货,成为了第一空军,国泰君安成为了376批长期订购的长官。多头和空头头寸出奇地一致,显示第一天交易都是实验性套期保值交易期货交易涅槃,每个人都在谨慎寻找方向。

“ 3·27”事件不会重复发生

无论是监管机构还是中金公司,最担心国债的风险是什么。不要出错,最低要求是稳定的启动。

参加国债期货重新开业典礼的期货 公司高管表示,股票市场不再可能发生类似于“ 3.27”国债期货的事件。他认为,这次国债期货在中国国际交易所而不是在上海证券交易所上市,期货 交易的风险不会影响股市。此外,国债期货必须具有一定比例的保证金。为了开仓,在Universal Securities中没有钱就不可能开大头寸。

“ 3.27”国债期货事件源于上海证券交易所原始系统设计中的漏洞,这使万国证券管理金盛有机会下达无限制订单而无需先付款;中金公司对交易的回应大大改善了系统中的漏洞。现在,它与“ 3.27”国债期货事件完全不同。当时,国债期货 交易采用了信用交易机制,但现在严格按照保证金标准交易严格执行。

9月6日,中国证券监督管理委员会发言人表示,中金公司已采取严格的前端控制措施,并实施了比“ 3.27”国债期货事件期间更为严格的保证金标准和持仓限额标准。有可能发生诸如透支和过高的行为交易。中金公司还敦促证券公司和其他机构投资者加强内部控制,风险管理和信息系统安全管理,改善参与国债期货的业务管理,并加强对计划性国债期货市场的监测和预警。 交易;对于诸如内部人员交易之类的非法活动,已经制定了监视,调查和处理措施。

“如果帐户中没有钱,则不允许执行交易。我们的头寸也有限。每日头寸不能超过1,000手,交货月份的头寸甚至更少。不能超过交货当天有100手,这防止了市场操纵的发生。”中金公司国债期货组的上述专家告诉记者,中金公司还规定了错误的定单交易取消系统,以防止套利错误的定单干扰市场。先前的“ 3月27日”事件国债期货的主题是债券,而今天的国债期货合同对应于一篮子债券,这在很大程度上避免了持仓现象。

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中金公司按3%的标准收取保证金,国债的价格波动一般不超过1%,价格波动幅度小,足以弥补价格波动的风险。

银河期货国库券分析师Zhong Wenqing的分析显示,期货 公司保证金通常比交易高出几个点,这意味着它升至[k]的3%保证金以上。 k4]期货,期货 公司还有严格的风力控制系统,例如追加保证金机制和严格的内部控制机制。

利率市场化的先驱

上海市常务副市长屠光韶在国债发行仪式上表示,国债上市标志着我国金融衍生产品增加了重要的新成员。在我国的金融体制改革过程中。促进债券市场的改革和发展,提高直接融资比重具有重要意义。

截至8月底,中国今年已发行了超过4万亿元的人民币债券,仅8月份就发行了6000亿元人民币,目前市场上的人民币债券存量超过25万亿元。拥有如此大量的债券,市场对冲利率风险的工具有限。在资金松散的情况下,债券往往有溢价。在流动性紧张的情况下,尤其是在控制了资金总量的情况下,如何解决因资金紧张而导致利率上升的风险已成为金融机构的头疼问题。

华南期货研究所的分析师谢孟杰认为,国债期货一方面可以解决金融机构的套期保值问题,还可以激活国债市场交易,并且更重要的是,它可以促进一级市场稳定发行债券。国债期货的引入并不意味着利率市场化已经完成,但是它促进了我国利率市场化的开始,这对指导投资和经济具有重要意义。

央行在“中国人民银行决定进一步推进利率市场化改革”的公告中表示,今年7月20日起,将解除对金融机构贷款利率的管制。这表明,经过大约30年的探索期货交易涅槃,利率市场化的大门已正式打开。利率市场化意味着利率波动更加频繁,随着利率的频繁波动,债券投资者持有的资产价格将面临更大的风险。

目前,债券交易主要是通过银行间查询来完成的,这会导致收益率曲线出现严重的断点;国债的价格发现功能期货可以从利率市场化的方向帮助提高债券市场的效率。看起来,国债期货有助于形成更有效和公平的信贷利率市场化。

钟文清分析说:“国债期货是利率市场化的关键步骤。我们都知道期货具有价格发现的作用。美国还首先引入了国债期货。目前,放宽了贷款利率的下限,国债期货可为未来的存款利率自由化铺平道路。”

“在市场运行一段时间后,如果出现过冷或过热,交易将适当地调整一些保证金和头寸限制。”中国金融交易所的上述专家表示,他们将继续观察和调查国债的运作期货。这些指标包括是否可以使用套期保值功能,价格发现功能是否可以反映未来的利率趋势。价格等

银行的游戏定价权

银行没有出现在第一批国债期货的机构投资者名单中,现在90%的国债现货交易在银行间市场已经完成。这使东海国债的分析师卢小苏担心国指期货首次上市对银行同业拆借利率影响不大。

目前,银行间市场利率将影响国债的价格期货,但从国际市场的角度来看,交易的金额和交易的利率规模期货都放在首位。这个重要的交易市场拥有最终定价权。

在接受本报记者采访时,一些专家认为,国债期货的初始价格估算可能与银行间市场有所不同,因为零售资金在国债期货市场中占有一定比例。零售资金中相对较大的份额将引起噪声影响并干扰国债价格期货;随着主要金融机构逐渐进入市场,这种情况将得到解决,国债价格期货将逐渐接近银行间市场现货的趋势。

“我们都知道,记账式国债的最大持有者是银行和保险公司。这两类大型金融机构都在中国银行业监督管理委员会和中国保险监督管理委员会的管理之下。然后是市场,首先进入市场。这是证券自营,私募股权,基金账户和证券资产管理;因此,随着主要参与者依次进入市场,国债的价格将发生变化。”钟文清说。

华南期货研究院分析师王干认为,将来,如果国债期货的市场规模足够大,则预计期货将指导现货交易。市场,高流动性将导致流动性降低,更好。国债期货的价格发现功能可以得到充分利用。那时,大多数时候国债利率的趋势可以反映出经济状况行情,并且可以预见地做出反应。

国债期货对资本市场的影响主要通过利率波动来传递,利率波动是资金价格。各种投资者参与国债期货不仅可以提高资金利用率,而且可以使利率市场更加公平。就时间主导性而言,股指波动率是最敏感的,反映短期波动性;而国债期货反映了更多的宏观趋势,是中长期趋势。

“国库券期货作为一种利率衍生工具,可以及时反映资本价格的变化,从而开放目前分散较多的股票,银行间和外汇市场,从而帮助资本市场发展到更成熟的阶段。”陆小苏说。

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