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操作方法:股指期货和大幅折扣下的期权策略应用

摘要

股指期货和大幅折价情况下的期权策略应用]当前,许多投资者采用固定投资ETF进行投资。我们建议可以在此基础上使用期权建立套利投资组合,这不仅可以增加收入,还可以节省资本。估计只需要普通固定投资基金的7.5%,其增加的收入超过10%,实现了收益率和资本利用率的两倍增长。 (期货每天)

如果处于相对较低的水平,则可以进行更多操作

当前,许多投资者通过固定投资投资ETF。我们建议在此基础上使用期权建立套利投资组合,这不仅可以实现更高的回报,还可以节省资金。据估计,仅需要7.5%的普通固定投资基金,其增加的收入就会超过10%,从而实现收益率和资本利用率的两倍增长。

沪深300指数的基本特征

首先,沪深300指数具有长期投资价值。 CSI 300指数持有很长一段时间,年收益率9.66%,但最大的困难在于高波动性,在过去三年中波动率高达1 9.89%

第二,沪深300指数的行业分布较上证50更为合理。与上证50权重达51.8%的加权金融股票相比,沪深300指数的行业分布相对合理,并且不会因为行业问题而导致指数不上涨。

第三,低估值是硬道理。由于被低估的资产更“便宜”,讨价还价是购买的好时机。一旦估值得以修复,投资者将获得非常丰厚的回报。高估值反映了投资者风险偏好的增加,这反过来又降低了中长期所需的资产回报率,因此中长期市场实际投资回报可能会下降。

未来是不确定的,但至少从各种指标的角度来看,沪深300指数的估值水平被认为处于适度的低水平。在全球市场货币宽松的背景下,风险偏好将逐渐增加。根据历史数据,当前的静态平均市盈率为32.06%,而最近10年的数据为35.92%。当前的市净率等于权重平均值,历史数据的分位数为71.10%,最近十年数据的分位数为7 9.80%。 2020年6月4日,最新的上海A股股息率2.07%,深圳A股股息率0.94%,中小企业董事会股息率0.93%和创业板董事会股息率0.45%。

购买股指期货代替现货ETF的收益增加

购买股指期货的优点是,它比“现货”便宜。 IF2006在第三个星期五到期。到2020年6月10日,最后失效日期还有10交易天。在市场开放之前,IF2006比上海和深圳300指数0.折让8%。相对于CSI 300指数3.,IF2009的折让为92%期货开户,而长期增强效果接近16%。持有沪深300指数年化率9.66%意味着增强效果好于持有效果。

根据股指期货交付机制,CICC规定IF深水贴水股指期货,IC和IH均为每月交付和现金交付。交货价格是现货指数最后交易天的最后2小时(即13:00-15:00))的加权平均价格。现货价格决定了现货价格的交货价格。 期货,而不是期货价格期货配资,这意味着在大多数情况下,午间保费和折扣将迅速收敛,目前股指期货的深度折扣情况很少,这是由流行病引起的,紧张带来的独特机会:除非沪深300指数处于紧张状态,否则溢价和折价一般都在1%以内。只要沪深300指数股指期货折价超过0.4% ,并保持到最后交易天交换头寸,然后通过替换ETF策略,此股指期货 k0] 期货可以实现稳定的回报。2016年之后,由于减少股指期货折现,但相对收益波动率也相应降低。由于2020年的流行影响,折现将会扩展,从而为该策略提供更大的回报增强范围。

缺点是股指期货具有较大的合同价值。一份股指期货的合约价值在120万之间,并且合约价值相对较大。作为纯粹的多头策略,购买和持有会引起资本曲线的大幅波动,这适合于大资本账户的固定投资策略。风险在于这是一项长期战略,开仓头寸的逻辑当然仍然对指数的上升趋势持乐观态度。当指数下降时,我们只能用基数来减少损失,而不能避免损失。沪深300指数成分股的分红计划尚未完全宣布,对指数的影响仍不清楚。

使用选项增加策略收益

第一种方法是涵盖期权策略。当最新价格与所售期权的行使价相同时,请选择两层CFC股指期权虚拟价值来覆盖交易,移动头寸,或接近最后一个交易日之前的第五天交易交易移动仓库。优点包括以下三个方面:1.定期获得特许权使用费收入; 2.由于特许权使用费收入可以适度降低盈亏平衡点,因此与直接拥有相关证券相比,其风险较小; 3.因为我们持有股指期货,所以卖出非现金看涨期权不是裸售。选择权是锁定利润而不是无限风险。还有两个缺点:1.当股票价格继续上涨时,该策略的上升收益具有上限; 2.股价继续下跌,该策略仍然存在下行价格风险。

提前平仓的原因:我们出售看涨期权来获取时间值,而最近五交易天的时间值已经非常低,溢价也非常低。此时,如果我们不移动自己的头寸,那么我们承担的风险和收益将不相等。

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图为涵盖策略的损益曲线

第二种方法是期权保险策略。与其他国家相比,中国A股的波动性相对较高期货交易,年波动率超过20%。在这种总体背景下,对于价值投资者,如果持有长期头寸,我们建议采用保险策略。在选择保险策略的期权目标时,尽管深层超值看跌期权的成本较低,但它提供的下行保护范围很小,深层超值看跌期权的保险成本太大。 。因此,我们选择购买最近几个月过期的第一或第二级期权来保护库存。建议在确定下降趋势后,在长假前开仓以应对长假期间的不确定风险。

以一百万美元的资本为例,当前的市场环境是相对较低的估值和股指期货的历史高位基础。为了抓住高机会,我们开设一个头寸股指期货,市值大约121万,保证金大约12万。

当前卖出的看涨期权4150可以每手获得溢价16.4点,购买看跌期权3850需要每手2溢价45.2点,总溢价28.8点/手,您需要关注每点300元的中金股指期货,以及每点100元的CIFC期权,您需要张开三手期权来保护一只手股指期货。目前,沪深300指数与IF2009的基差为152.37点,也就是说,如果在我们实施开放领子策略后基差返回,我们仍然可以得到124.97点/手,即37491元/手基本收益,而我们此时最大的损失实际上已经锁定。在开立带有期权的仓位后,领子策略的最大损失被锁定为36,000元/手。

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图为模拟损益曲线

如果我们判断整个市场都是多头市场,则领子策略可以转移到多头头寸。除了最近五(k4)天移动之外,我们还设置当天的收盘价和卖出价格当看涨期权行使价相同时,头寸将移动,而买入看跌期权将在最后一天移动减少持仓日费用。

当IF2009的持有期满或市场被高估时,离开市场。市场被高估的定义有两种:一种是股息率处于相对较低的水平,而股息率低于负标准差的5倍1.。其次,PE明显被高估了。当PE估值分位数水平指数的估值达到或超过80%时,该指数就被大大高估了。基础收益率很高,但是收益率方法有很多不确定性。指数也可能急剧下降。然后股指期货通过比较索引下降3%实现基本回归。

市场仍然存在很大的不确定性。流行病或贸易紧张局势的加剧可能会导致我们的领口策略最终使市场蒙受损失。与单纯持有现货投资者相比,中金期货和期权具有更多的相对优势。当然,正是由于这种高度的不确定性,才有如此高的基础和相同的损益来源。本质上,这种策略通过帮助市场冒险来赚钱。该策略本质上是“防御”策略。我们可以利用市场带来的机会创造更多的优势,以承担别人不愿承担的风险深水贴水股指期货,并通过承担风险来获得超额收益。

(作者单位:中国国际期货)

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