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解读:中国的重启股指期货必须谨慎谨慎

中国的重启股指期货必须谨慎谨慎

易宪容

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2018年4月24日,第十二届中国期货分析师和场外交易衍生品论坛在杭州举行,4月21日下午,在资产管理分论坛上,党委委员,副总经理李海超他表示,他将继续优化业务规则和市场参与结构,以促进各种金融期货产品功能的加深。在可控风险的前提下,提高股指期货的市场流动性,提高市场质量,恢复股指期货的功能,满足投资者的需求,促进银行和保险公司共同进入市场。坚持开放现货市场的原则,积极促进金融期货市场的开放。积极探索将人工智能和大数据等新技术引入交易的创新期货配资,市场服务和监管。

对于此建议,这只是从中金公司的角度来看的一个问题,是否有必要对中国股市有利。因为,以现代金融理论为基础的定量风险管理模型创造了世界金融市场上各种名称的当前金融衍生产品。对于创始人而言,尤其是对于交易而言,这种风险管理模型肯定会认为风险是可控的,而且似乎是科学和客观的,但实际上这是一种缺乏客观依据和虚假匿名性的行为。价格设定政策。这种定价机制不仅无法显示未来不确定性的风险,而且正将现有的金融风险转移给其他人。

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所谓的风险分散,实际上,每一方都希望设计一种金融产品,以便该产品的风险将由其他人承担。这是因为这种匿名的定价机制通过所谓的金融产品创新将个人身份和责任与个人行为分开,然后对这些金融产品进行定价,从而形成了一系列链条过长的代理关系。容易产生严重的道德风险,即代理人严重滥用委托人的权利,对此行为不承担任何责任。在这种情况下,代理商必须过度使用金融市场以最大化其收益,而过度的信贷扩张是不可避免的。在这种情况下,财务风险不仅无法控制,而且将无限地放大风险。对于美国次级抵押贷款的证券化和今年美国股市的“闪电崩盘”,都是如此。

今年2月5日,美国股市的“闪电崩盘”导致美国道琼斯工业指数暴跌1,175点,引发了全球股市的全面下跌,导致全球市场哀悼跌落到难以忍受的地步尽管今天由美国股市的“闪电崩盘”引发的全球股市崩盘与一些基本因素有关,但最大的问题不是这些基本因素,而是股市交易的程式化,高频交易,算法交易,智能交易等与所谓的股票市场现代化交易工具,与金融衍生工具的过度开发有关,以及股指期货。

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从2月5日交易的美国股市情况来看,美国股市的“闪电崩盘”仅在收盘前1小时发生。道琼斯工业指数在15分钟内下跌了700点。水接近1600点。对于美国道琼斯工业指数在15分钟之内的快速下跌,最根本的原因是金融衍生品的程式化交易卖出,这是由VIX相关交易 ETF崩溃造成的。

从当时的股市交易情况来看,在股市收盘前一个小时,美国道琼斯工业指数在大约4分钟内从700点扩大到1,000点,然后在2分钟。下跌了近600点,累计下跌了1597点。约9分钟后稳定下来。市场收盘暴跌1175点,创下六年半以来最大单日跌幅和最大跌幅。可以说期货,股票市场交易中的这种现象基本上与所谓的高级程式化交易 股指期货 交易和基金交易有关。这些股票市场的交易程序已经预先设计了参数,任何参数更改都会导致交易自动飙升和下降。

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例如,它与与Panic Index的VIX波动率指数有关的两支主要基金有关。因为当VIX在2月5日翻了一番以上时,这类资金在一到两交易天内损失了80%以上,因此有些资金被关闭。这是因为自2008年美国金融危机以来,美联储的持续货币政策使美国股市继续上涨,这导致VIX长期徘徊在低位,吸引了大量的资金转为卖空的VIX基金以赚钱。但是,在2月5日,VIX飙升了116%,是历史上最大的单日涨幅,达到三年半新高37.32。 2月6日,它又上升了35%,达到50.3。它创下了2015年8月以来的新高,吸引了投资者对VIX低于20的押注。

在两个最重要的产品中重启股指期货,VelocityShares反向VIX短期指数投资票据(ETN)下跌了86%,ProSharesShort VIX短期期货 交易交易基金(ETF)下跌了80%。这使投资者可以提前赎回并终止与这两者相关的金融产品。根据分析估计,与VIX卖空直接相关的交易产品估计涉及30亿美元的资金。

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可以说,这一次美国股市暴跌或“闪电崩盘”,尽管这与实际水平上的某些因素有关,例如市场担心美联储的货币政策会加速正常化率,这将导致债券和外汇市场的变化,例如美国股市连续9年持续上涨,股市的调整是正常的。但是,最重要或最直接的原因是股票市场风格化的盛行交易和股票市场衍生工具的过度发展。此外,近年来在不同国家发生的股市崩盘很大程度上与这些股市中的交易工具和衍生产品创新有关。这些交易工具不仅导致市场交易相当不公平,而且还是每次股市崩盘的直接原因。

因此,对于中国的监管机构来说,在当前的中国金融市场环境下,此类金融产品创新,尤其是金融衍生品创新必须更加谨慎。因为就目前的中国市场而言,不仅没有建立股票市场所要求的非人格信用关系交易,而且中国股票市场的信用制度和法律制度远远落后于成熟市场。金融衍生品是最先进的金融市场,需要成熟的信用体系。事实证明,如果这方面不成熟,包括股指期货市场在内的中国金融衍生品市场就不可能良好发展。尤其重要的是,目前从事这种交易活动的中国人基本上是返回国,他们以精湛的极端个人主义出国学习了发达市场交易中的金融衍生品技术,但他们可能会发展金融。市场的信用价值尚未得知。货币思维进入中国金融衍生品市场肯定会给国内金融衍生品市场带来更大的风险。早些时候股指期货,美国一所著名大学的一位年轻的华裔借贷教授利用内部人员交易获利。这是最好的例子。

所谓的可控风险更多地是一种绩效支撑,因为在中国股票市场发展的初期,制度条件,信贷条件,监管理念和监管技术无法应对金融衍生品当前的风险。控制要求。对于这个市场重启股指期货,中国根本不必模仿国外,但要谨慎对待。当市场条件成熟时,这些金融衍生品和工具将很容易成为破坏中国金融市场和中国股市崩溃的直接原因。返回搜狐查看更多

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